近期，印度经济表现亮眼，一跃成为“全球最有希望”的大型经济体，不仅是全球跨国企业转移产能的热门落脚点，还是全球热钱追逐的热门市场。有必要注意一下的是，，成为“下一个中国”。印度最大商业银行印度国家银行（SBI）2月份发布的报告说明，推出PLI计划为代表的产业政策、降低对华进口依赖举措、融入全球价值链是印度实现经济腾飞梦想的三大举措。有必要注意一下的是，本报告第一次公开揭示莫迪政府按对华进口依赖度推出相应的PLI计划，值得特别关注。

  新冠肺炎疫情已持续两年，印度企业各项核心指标正以良好态势持续恢复。一段时间以来，印度企业不遗余力去杠杆、保障现金流、扩大证券市场融资、提高发起人持股票比例，这使其资产负债表良好状态，并做好迎接未来发展的准备。根据最新年度投资报告，2021-22财年前三季度印经济中资本性支出比例大幅度的增加，私人投资所占比例从2020-21财年同期的50%增至70%左右；同时，2021-22财年前三季度，印各行业部门信贷利用率同2020-21财年同期相比有明显改善，表明企业资产负债表不断改善，且前景良好。

  疫情期间，印度国家证券交易所（NSE）1000多家上市公司的发起人持股票比例也一直上升增加，包括金融、纺织、贸易、化工、制药、IT软件、钢铁、非电气设备资本品、汽车配件等重点领域。

  尽管2020-21财年被疫情笼罩，但印度企业仍通过公开股权市场融资创纪绿的1.89万亿卢比，比2019-20财年的9167亿卢比高出一倍多。2021-22财年前三季度，企业通过公开股权市场筹集的资金已超过1.5万亿卢比，有望达到新高。

  在此背景下，印度出口同样表现强劲。2021年4月至2022年1月，印累计出口3359亿美元，创下历史上最新的记录。其中，工程产品、石油产品、宝石和珠宝、有机和无机化学品、药品、纺织品、电子科技类产品等出口均表现良好。

  进口方面，印度2020-21财年继续缩小对华贸易逆差，但中国商品占印货物进口总额比重却不断上涨，目前为16.5%。以8位海关编码为衡量口径，2021-22财年前三季度，印度自华进口6367种产品，价值总额为680亿美元，占总进口15.3%。通过计算各类自华进口产品占印度该类产品总进口的比例，可评估该类产品对华依赖程度。其中，中印交易金额最高（97亿美元）的商品类别依赖度为50%至60%区间，但此类别内，产品品种类型较少；产品品种类型较多的商品依赖度在0-10%区间内，但交易总额不高，约为18.94亿美元。

  到目前为止，2021-22财年印最重要的进口商品是个人电脑、电话电报设备零部件、电子集成电路、太阳能电池、锂电池、尿素和磷酸氢二铵复合肥。在电器和电子科技类产品进口项下还有很多别的产品，这一些产品对华依赖度极高巨大，约占此类产品进口总量48%。若想在这些领域大幅度降低对华进口依赖，只有在国内扩大自主产能的同时，从其他几个国家的进口商品中寻求替代。低价值产品中既有制成品，也有中间产品，而印度生产此类进口产品已体现出较强比较优势。因此，印度若想摆脱对华依赖，就必须优先发展这些低端产业，尤其是化学制品、纺织品、鞋类产品，以便使这些低价值产品的上游材料和最终产品都能在印度国内完成。

  在对中国进口依赖程度持续不断的增加的背景下，生产挂钩激励（PLI）计划特别值得一提。2020-21财年，在印度自华进口的总计650亿美元产品中，PLI计划覆盖其中395亿美元的产品，包括纺织品、农产品、电子科技类产品、药品和化学品。若印度通过PLI计划减少20%的自华进口，那么其GDP就能增加近80亿美元；若通过PLI计划将依赖程度减少50%，这就意味200亿美元的GDP增量，因为这部分进口商品由印度国产商品替代。

  最后，印度在全球价值链（GVC）中所处位置也需要我们来关注。根据亚洲开发银行《2021年全球价值链发展报告》，印度参与生产型全球价值链不断加深，其中在中高技术上的含金量的制造业方面进步显著。有必要注意一下的是，与中国相比，印度在贸易型和生产型全球价值链中的参与度均高于中国。此外，印度应聚焦建设适用的基础设施，旨在提高印度出口商品的成本竞争力。在研发领域，印度也应加大投资力度，以便开发更多创新产品。

  新冠肺炎疫情已持续两年，印度企业各项核心指标正以良好态势持续恢复。一段时间以来，印度企业不遗余力去杠杆、保障现金流、扩大证券市场融资、提高发起人持股票比例，这使其资产负债表良好状态，并做好迎接未来发展的准备。根据最新年度投资报告，2021-22财年前三季度印经济中资本性支出比例大幅度的增加，私人投资所占比例从2020-21财年同期的50%增至70%左右；同时，2021-22财年前三季度，印各行业部门信贷利用率同2020-21财年同期相比有明显改善，表明企业资产负债表不断改善，且前景良好。

  《今日项目》（Projects Today）多个方面数据显示，2019-21和2020-21两财年新投资额均为10万亿卢比左右。2021-22财年前三季度投资总额上涨至12.78万亿卢比，在2021-22财年结束时，投资总额的同比增幅可能超过50%。

  来源：Projects Today；印度国家银行；2022财年（前三季度，即2021年4月至12月），图源印度国家银行报告

  2021-22财年前三季度主要领域投资情况如下：公路建设1.79万亿卢比、社区服务1.16万亿卢比、房地产1.19万亿卢比、钢铁1.08万亿卢比、非常规能源0.8万亿。

  2021-22财年前三季度，水泥、能源、电信、非银行金融机构等行业的信贷升级对降级的比例均有所增长。

  疫情期间，印度国家证券交易所（NSE）1000多家上市公司的发起人持股票比例也一直上升，从2020年3月的53%增加到2021年12月底的56.7%，增加近400个基点。其中发起人持股票比例增加的领域包括金融、纺织、贸易、化工、制药、IT软件、钢铁、非电气设备资本品、汽车配件等领域。

  尽管2020-21财年被疫情笼罩，但印度企业仍通过包括FPO/OFS/QIP/InvITs等在内的公共股权市场筹得1.89万亿卢比，创历史上最新的记录，比2020财年的91670亿卢高出一倍。2021-22财年前三季度，即截至2021年12月，印企业通过公共股权市场筹集资金已超过1.5万亿卢比。

  2022财年前三季度（2021年4月至2022年1月），图源印度国家银行报告

  继2021年12月创下378亿美元的月出口记录后，印度2022年1月出口仍表现强劲，出口340.6亿美元，同比增长23.4%。其中，主要出口产品为工程产品、石油产品、宝石和珠宝、有机和无机化学品、药品、纺织品、电子科技类产品。2021年4月至2022年1月，印度出口额累计达3355亿美元，创历史新高。

  根据2位HS分类，2021-22财年前三季度，出口额最高的15种产品占印总出口72%以上。其中，许多产品出口不仅与2020年同时期相比明显增长，与2018和2019年同时期相比也有所增长。

  其中，钢铁出口与过去三年同时期相比均增长超过100%。电气设备出口与2020-21财年以及2018-19财年同时期相比增长近50%。铝出口同过去三年同时期相比也有大幅增长。

  印度矿物燃料、矿物油及其产品的出口额最大，和2020-21财年同期相比增长显著，但除出口量增加以外，但有关产品单价上涨也是重要因素。

  2021-22财年前三季度，珠宝、服装和服饰（针织或钩编）、车辆（铁路或电车除外）以及核反应堆、锅炉和机械设备的出口与2020-21财年同期相比增长明显，但增幅低于2018-19财年、2019-20财年同期水平。

  棉花出口额在2019年和2020年期间大幅度增长。2021-22财年前三季度，谷物出口与2018-19财年和2019-20财年同期相比同样显著增加。印度农业出口总额从2019-20财年的356亿美元增至2020-21财年的419亿美元，同比增长18%。

  有趣的是，药品出口情况与2020年同期相差无几，但与2018和2019年同期相比增势良好。

  值得注意的是，生产挂钩激励（PLI）计划涵盖汽车、食品、特种钢、药品、电子/技术产品、纺织品、航空品等领域。因此，PLI计划已覆盖出口额排名前十五的产品的多个品类于，特别是手机等消费电子科技类产品和药品。

  进口方面，2019-20财年印度自华进口总额比2018-19财年减少50亿美元，2020-21财年再次同比减少4800万美元。然而，自华进口产品总占比却不减反升，目前达到16.5%。有趣的是，1996-97财年至2020-21财年期间，印进口总额复合增长率达到10.1%，但是单从中国进口的复合增长率就为20.4%。

  出口方面，对华出口占印总出口比例自2017财年以来一直上升，目前为7.3%。1997-98财年至2020-21财年期间，印商品出口总体复合增长率为9.6%，但对华出口复合增长率却更高，达到15.8%，这对印度来说是好消息。

  根据8位HS分类，2021-22财年前三季度（2021年4月至12月），印度共自华进口6367种产品，总额达680亿美元，占印总进口15.3%。通过计算自华进口产品占印总进口比例，可以评估各种类型的产品对华依赖程度。

  其中，交易金额最高（97亿美元）的产品，其对华依赖度在50%至60%区间，但这类产品的品类数量会降低。依赖度位于0-10%的区间品类数量最大，但交易总额不高，约为18.94亿美元。

  截至目前，2021-22财年占印自华进口大头的产品，包括个人电脑以及电话、电报设备零部件、电子集成电路、太阳能电池、尿素、磷酸氢二铵复合肥、锂离子电池等。在电器和电子科技类产品进口项下还有别的产品，这类产品对华依赖程度极高，约占印此类产品进口总量的48%。若想减少上述领域对华进口依赖，只有想办法从其他几个国家寻求进口替代，并同时在印国内布局相关产业。

  自华进口额在1亿到5亿美元之间，且依赖度大于50%的产品，包括化学品（特别是有机制品）、机械设备和电气设备、纺织品、摩托车配件、氧气治疗设备等。

  在进口价值低于1亿美元，但占同种类型的产品进口总额超过90%的“小额高依赖度”产品中，超过877种产品来自中国，总价值37亿美元。这一些产品同样集中于机化工品、机械设备、电气设备，以及纺织品等。

  对于既包含制成品，也包含中间产品的低价值进口产品，印度对其中大多数都保有明显比较优势。印度若想摆脱对华经济依赖，就必须优先发展这些低端领域——尤其是化学制品、纺织品、鞋类产品——的自主生产能力，使这一些产品的上有零部件、元器件及最终组装都能在印度国内完成制造。

  2020-21财年，印度自华进口总计650亿美元的产品中，约有价值395亿美元的产品被PLI计划中所覆盖，包括纺织品、农产品、电子科技类产品、药品和化学品。

  若能通过利用PLI计划，将自华进口的依赖降低20%，那么印度GDP就能额外增加近80亿美元。若自华进口的依赖降低50%，这意味将额外创造200亿美元的GDP增量。

  全球价值链是指为实现商品或服务价值，而把生产的全部过程分解于不同国家的全球性企业网络。印度理应尽可能融入全球价值链（GVCs）。

  各国能够最终靠后向关联或前向关联参与全球价值链：后向关联既A国用来自B国的中间品进行国内生产；前向关联既A国为B国的国内生产提供中间品。

  根据Borin和Mancini（2019）基于贸易的方法，全球价值链参与率以“间接贸易”占出口总额中的比例来衡量。“间接贸易”所涉出口，其附加值在最终消费之前在两个及以上国家间流转而增加。

  Wang等人（2017）提出基于生产的全球价值链参与率计算方式，以“国内完成的出口附加值占总附加值比例”衡量全球价值链参与率。这就是中间产品出口占国内生产总值的部分。

  印度在生产型全球价值链中的参与度逐渐提高。其中，中高技术制造业方面进步尤为明显。有必要注意一下的是，按照这种口径，印度在贸易型和生产型全球价值链中的参与度均高于中国。（译者注：原文如此，但未给出具体证据，存疑。）

  莫迪政府希望能够通过“自力更生”计划增加印度在全球价值链中的前向参与度。尽管印度参与全球价值链中的深度已远超许多国家，且占据了较上游的位置，但最重要的是本国出口产品凭借其工艺和质量能创造多少价值。因此，印度仍需鼓励对外出口资本品等高的附加价值精密产品。

  此外，印度还应该聚焦发展重点基础设施，以提高出口产品的成本竞争力。在研发领域，印也应加大投资力度，以便开发出更多创新产品。印度正计划进一步深入参与全球价值链体系，但若不加大力度提高研究能力，就很可能陷入只能出口低价值中间品的困境之中。